板块的再三走强

作者: 太阳集团农业  发布:2020-03-26

内容摘要:据悉,近日在线教育板块持续走强,除了有相关政策支持之外,互联网巨头进军在线教育将引发行业规模和格局的巨变。五类公司有望受益。

近期随着在线教育板块的持续走强,有望为后期的结构性行情注入强心剂。

据报道,2014年6月16日在线教育板块大涨3.30%,位居沪深两市板块涨幅排行第一位。板块内科大讯飞、立思辰涨停,拓维信息、全通教育、星网锐捷、中南传媒等个股涨幅也较为显著。

事实上,该板块近期走势明显脱离大盘,自2014年5月16日板块指数盘中创出新低后,截至2014年6月16日在线教育板块已累计反弹16.05%,远远跑赢同期上证指数表现。市场人士表示,2014年以来受创业板深度调整影响,A股整体上主题性投资机会匮乏。不过,近期随着在线教育板块的持续走强,有望为后期的结构性行情注入强心剂。

从2010年《国家中长期教育改革和发展规划纲要》首次提出:“信息技术对教育发展具有革命性影响,必须予以高度重视”,到2011年《教育信息化十年发展规划》要求各级政府教育预算中的8%的比例用于教育信息化,再到2012年4月份《教育部等九部门关于加快推进教育信息化当前几项重点工作的通知》、2012年11月份《教育部关于公布第一批教育信息化试点单位名单的通知》,以及2014年3月份《2014年教育信息化工作要点》等等一系列政策的出台,均显示出管理层对行业发展的呵护和支持。

除此之外,互联网巨头进军在线教育将引发行业规模和格局的巨变。2013年以来,继淘宝推出“淘宝同学”后,百度与交大合作推出MOOC平台“好大学在线”,而腾讯也于2013年4月21日晚低调上线了腾讯课堂页面,互联网公司正在成为传统教育领域的“搅局者”。分析人士表示,互联网公司的理念领先,其进军在线教育将促进行业规模和格局发生巨大变革,引导行业快速做大做强。

正因为如此,安信证券在行业报告中指出,预计2015年市场规模有望达到1745亿元。在线教育与电商在互联网思维、在线交易等方面有许多相似之处,电商借助资本的力量可以在较短时间内迅速爆发并颠覆传统行业。在线教育领域,同样的事情也有望发生。在线教育市场规模有望出现跨越式增长。

板块的再三走强。面对如此行业规模,A股中哪些上市公司有望受益?又该如何布局呢?中信建投表示,A股市场中涉及在线教育的上市公司主要有下几类:第一,传统专注家校互动领域的厂商,具备深入学校和家长的渠道优势,未来有望与内容厂商形成合作,包括全通教育以及拓维信息等;第二,参与教育部及学校的信息化建设,提供云平台或相关技术支持,包括天喻信息、立思辰、华平股份、中南传媒等;第三,立足教育软件,积极转型开发更多相关在线教育内容,如方直科技、新南洋、数码视讯、歌华有线等;第四,提供语音视频工具等技术支持,如科大讯飞等。第五,提供宽带及终端支持,建立智慧教育平台,如鹏博士。

板块的再三走强。全通教育:聚焦K12打造教育O2O闭环

板块的再三走强。公司2014年6月3日晚间发布关于新产品的进展公告:公司的K12在线教育学习平台初定命名为“全课网”,全课网平台将由主网站、PC客户端、移动客户端工具等载体共同构成,其中主网站内测网址为V.52KU.COM,包括公开课、名师小班课、VIP1对1、视频课、魔题库、论坛等功能模块。全课网在线教育平台的商业模式还处于摸索阶段,预计在2014年将整体处于产品完善、运营试点、商业试点、以及运营规模推广的前期,对2014年的业务收入不会有明显影响,预计将在2015年商业试点成熟后,进入运营规模拓展期和商业规模推广期。

主要观点:

K12领域在线教育市场空间广阔。K12在线教育是公司战略发展方向。艾瑞咨询数据显示,2013年中国在线教育市场规模达839.7亿元,预计2014-2017年复合增速20%左右,其中,中小学在线教育是增速最快的细分领域,占比将由2013年7.4%提升至12.2%,达到211.5亿元。

校讯通线下用户规模是公司打造O2O闭环的核心优势。用户规模是判断互联网公司投资价值的关键变量。公司已与10个省级基础运营商和29个地市级基础运营商建立校讯通的合作关系,覆盖7900所中小学校,系统开发覆盖用户近2500万人,业务推广覆盖用户超过570万人,其中付费用户330万人。业务覆盖区域与用户规模是公司的护城河,用户数和ARPU值提升将形成收入与盈利增长的乘数效应。

板块的再三走强。全课网K12在线教育平台开启公司O2O战略元年。全课网是公司校讯通线下用户资源向线上转化的入口平台,公司还同时推出全课豆豆的客户端,至此公司已形成校园管理、教师办公备课、学生学习成长、家长家教的K12完整产品系列,形成教师、家长、学生之间的良性互动,构建了完美的K12教育O2O闭环。不考虑线下用户增长,中性假定10%付费用户全课网线上转化率、10元/月ARPU值、60%分成比例,假定全课网向全课豆豆转化率10%、全课程人均费用900元,则合计增加营业收入5346万元。

盈利预测与投资建议:预计公司2014-2016年营业收入分别为1.98、2.58、3.35亿元,EPS分别为0.46、0.61、0.79元。公司具有典型的大行业、小公司特征,我们看好公司K12教育O2O模式,兼具护城河与可拓展性。给定2015年20倍PS,年内目标市值51.6亿元,对应股价53.08元,给予公司“买入”评级。

风险提示:线下线上转化低于预期;行业政策风险。

拓维信息:收购火溶信息加码手游行业股权激励彰显信心

8.1亿元收购火溶信息90%股权公司以8.1亿元收购火溶信息90%的股权,其中交易现金对价3.24亿元,股份对价4.86亿元,火溶信息承诺2014-2016年度扣非后净利润分别不低于6000万元、7800万元、9750万元,收购价格相当于14年15倍PE。收购完成后,拓维信息将直接和间接持有火溶信息100%股权。

《啪啪三国》月流水接近5000万。火溶信息的主营业务为移动网络游戏的研发,2013年成功开发出中国第一款3D卡牌策略类移动网络游戏《啪啪三国》。火溶信息成功在《啪啪三国》中实现了全3D、即时操控、多人在线、千人战场等技术效果,为《啪啪三国》的成功打下坚实基础,截至2014年3月,《啪啪三国》累计玩家数量超过390万人,累计充值超过9700万元,其中3月份充值额超过4500万,4月份充值额接近5000万。

除了在中国市场表现良好外,《啪啪三国》在海外市场也取得了良好的业绩。在港澳台地区创下日收入过百万,累积收入超过2000万元;在韩国地区实现了上线当周即达到韩国AppStoreiPad收入榜榜首,iPhone收入榜第5的成绩。

火溶信息目前在研的还有2款游戏,分别是全3D实时策略卡牌《LZZ》、全3D实时社交RPG《LMBJ》,这两款游戏预计分别是2014年8月份和11月份上线,为后续增长奠定基础。

发布限制性股权激励计划。另外公司公告计划向高管、核心技术人员共65人授予限制性股票数量不超过674.6万股,占总股本1.7%,授予价格为9.8元/股。本限制性股票激励计划业绩承诺1)以2013年净利润为固定基数,2014-2016年净利润增长率分别不低于30%、100%、150%;2)以2013年营业收入为固定基数,2014-2016年营业收入增长率分别不低于15%、27%、40%,彰显公司信心。

维持“增持”评级,目标价20.65元。综上所述,我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.29元、0.59元和0.77元,维持“增持”评级,目标价20.65元。

天喻信息:持续转型打造中国版金雅拓

天喻信息披露2014年一季报,公司实现营收3.03亿元,伴随期间费用率的持续走低,实现归属于母公司股东净利润3183万元,同比增长337.5%,对应EPS计0.15元。

金融IC卡需求旺盛,构筑公司安全边际。报告期内公司营收较上年同期增长36%,主要来自于市场旺盛的金融IC卡需求。一季度营收增长的同时,各项费用基本维持稳定,期间费用率持续走低,带动公司净利润大幅提高。同时注意到,公司金融IC卡产品面向第一大客户的销售额占公司总营收的比例下降至5.07%,而前五大客户合计销售收入仅占营收总额的18.40%,对照2013年初,公司金融IC卡绝大部分订单来自于工商银行,且一度占据工行招标份额的80%以上,可见公司近一年的市场拓展努力成效显著,在维持工行份额的基础上,对单一大客户的依赖进一步降低。

转型步伐坚定稳健,目标直指中国版金雅拓。公司坚定不移的执行“卡、终端及系统服务”一体化战略,进一步聚焦数据安全和支付服务业务,努力实现从“产品”向“服务”升级转型。报告期内,公司依托智能卡领域优势地位,积极拓展系统服务类业务,中标光大银行EMV系统建设运维项目,成为中国银联全国金融IC卡统一平台嵌入式软件开发服务及山东一卡通IC卡在线服务平台及互联网终端产品供应商。同时子公司天喻通讯参与中移动“和生活”平台规范制定,中标重庆移动虚拟商城开发服务项目及流转国家教育资源服务平台项目。我们认为,公司正在复制全球智能卡巨头金雅拓的发展历程,即以智能卡产品打开局面,通过承揽相应企业高毛利的后台系统建设及运维服务获得持续稳定的现金流。追溯公司历史,以系统软件开发起家的天喻信息,有别于绝大多数智能卡卡商,具备独一无二的研发基因和持续创新能力,是最有可能复制金雅拓成长路径的企业之一。

给予“推荐”评级:预计公司2014~2016年每股收益为0.89元、1.48元及1.76元,对应市盈率分别为28、17及14倍。参考可比公司估值,考虑到多功能金融终端市场较为明确的爆发机会,以及智能卡技术服务领域存在的增长空间,给予公司2014年40倍PE,对应价格在40元左右。参考公司当前实际价格,给予“推荐”评级。

风险因素:移动支付推广不达预期,SWP-SIM卡采购大幅下降;银行业多功能金融终端推广力度不达预期;公司系统服务类业务开拓受阻。

立思辰:教育信息化与泛安全新锐扬帆起航

公司管理层锐意进取,业务转型有望为公司打开更加广阔的发展空间公司自创立以来,对自身业务模式的探索转型始终没有停止,随着近年来传统业务遭遇发展瓶颈,公司主动思变,逐步确立了教育信息化这一新的战略方向,同时,公司通过外延并购将传统业务延伸至泛安全领域。我们看好公司“内容安全与效率专家 教育信息化新锐”的战略定位,有望在新兴市场中收获更大的发展。

专注教育信息化千亿市场,公司具备行业龙头潜质公司专注教育信息化尤其是“三通两平台”建设,我们预计该市场的潜在规模超过900亿元。公司作为教育信息化新锐,已经具备提供“三通两平台”完整解决方案的能力,其产品和技术能力显著领先于市场,而且公司也已在朝阳区全力打造示范案例。我们认为,在当前教育信息化市场远未成熟的情况下,公司凭借“产品优势 示范案例 合作机制“的模式,有望打破教育信息化市场较为显著的地域束缚,实现市场的快速开拓并逐步成为行业龙头。

拟收购汇金科技迈向泛安全领域,协同效应显著公司将有望充分受益“棱镜门“之后,IT基础软硬件的国产化替代加快,公司拟收购的国产中间件领先厂商汇金科技不仅拥有良好的市场前景,同时也使得公司实现从”内容安全服务“向”泛安全“业务的延伸。于此同时,由于公司与汇金科技在渠道、产品、技术等方面存在较强的协同性,未来公司传统业务将有望从中充分受益。

在线教育颇具看点,未来公司有望进一步通过资源整合强化战略布局公司近期拟收购乐易考在互联网教育领域进行差异化布局,此举或将成为公司平台化构想的重要一环。另外我们认为公司有望继续在教育及安全两大领域进行资源整合,进一步打造立体化的业务结构并为其长期快速发展奠定基础。

财务与估值:如不考虑汇金科技的收购,公司2014-2016年EPS预计为0.27、0.39和0.58元,按公司2014年完成汇金科技的收购测算,2014-2016年EPS预计为0.37、0.53、0.72元,参考可比公司估值,给予其15年50倍PE,对应目标价26.27元,首次给与买入评级。

风险提示:教育信息化区域扩张低于预期,汇金科技不达备考业绩。

华平股份:在线课堂有望成为下一个杀手级应用

华平股份参与在线课堂投标。2014年度安徽省在线课堂系统采购项目,未来成长动力充沛。

数码视讯:业绩受累于订单确认延迟发展趋势仍然向好

公司公布2013年年报。2013年,公司实现收入386,551,049.25元,较上年同期下降26.35%,实现归属于母公司股东的净利润136,767,203.59元,较上年同期下降48.91%。;基本每股收益0.40元。

传统业务订单增长稳定,业绩受累于订单执行延迟。2013公司传统业务继续稳定增长,在前端设备、超光网和CA新增市场等三个方面保持中国市场占有率第一的位置。公司之所以出现收入、利润双下滑,主要是由于广电运营商营改增和省网整合造成项目执行周期变长所致。虽然公司2013年订单有30%左右的增长,但只确认了60%的订单收入。从一季报披露的财务数据来看,公司的业绩增长并未大幅超预期,说明广电的项目结项周期并没有恢复到过去的3个月,上年的项目结转不会对公司业绩造成累计效应,但随着下游运营商流程逐步理顺后,公司重新步入上升轨道已是确定性事件。

超光网有望放量,OTT盒子值得期待。2013年公司的超光网项目还处于起步阶段,已在广东、江苏、广西、福建、浙江、内蒙等多个省份进行了90个试点,在手订单达到5000多万,不过2013年确认收入仅有几百万。14年如果试点地区双向网改推进速度正常,公司订单有望达到2013年的3倍,使超光网业务真正迎来爆发,成为支撑公司业绩的重要一极。此外,面对汹涌的OTT浪潮对广电行业的冲击,公司也在2013年推出了自己的DVB OTT电视机顶盒,虽然2013年只有十几万用户,还没有实现盈利,但进入14年公司相继与华数传媒、湖南有限、广西广电网络签署战略协议,单湖南一省公司就计划在3年内替换300万台以上的标清机顶盒,这与我们此前关于公司会利用与广电运营商的良好合作关系实现快速用户导入的判断相一致,其OTT盒子的推广前景值得看好,同时我们对公司下半年可能会植入平台的体感技术抱有期待。

盈利预测和风险提示:公司2013年的业绩下滑并非经营性原因,目前最坏的时候已经过去,公司将重新步入上升轨道,而超光网和OTT盒子2014年有望放量,公司在保持平稳增长的基础上可能会带来惊喜,因此,我们维持公司“增持”的评级,预计2014~2015年EPS为0.65和0.83。

风险提示:超光网推进不达预期、OTT盒子推广不力。

歌华有线:战略合作再下一城参建4G网络

再启战略合作,与中移动联手参建4G网络。公司控股子公司“歌华有线数字媒体公司”近日与中移动签署4G合作共建框架协议,其中“歌华数字媒体”凭借原有的管道、光纤等资源优势负责北京地区几百个网点的4G建设,中移动则按规定缴纳租赁、施工等相关费用。

互惠互利,实现双赢。通过战略合作,中移动有望加快对居民社区的布局,推进4G网络的普及,而公司不仅能强化与运营商的关系,获得稳定持续的现金流来源和更大的项目份额,还能为未来移动端及跨屏业务的开展打下良好基础,预计随着4G网络建设的推进,如“歌华飞视”等端口产品的用户量还将进一步提升。

完善“云管端”生态闭环,加快转型升级。在国企改革、文化体制改革的大背景下,面对新媒体、互联网电视的竞争压力,公司已确立向新媒体、综合服务运营商加速转型的战略目标,正在完善从云平台、双向网改造、到用户端口的链条搭建,并在年初先后与多方启动战略合作介入游戏、彩票、教育等新业务领域,未来随着用户体验的逐渐提高,客户群体与各项业务有望形成良性循环。

关注后续战略合作及新业务的进展。2014年是公司转型的关键时期,未来仍有可能启动更多深层次战略合作,此外游戏、电视购彩、云服务平台等后期催化剂也值得持续关注。

首次给予“增持”评级。预计未来3年EPS为0.43元、0.53元和0.64元,相对看好公司战略转型的方向,建议关注用户资源利用的效果及后续股价催化剂的兑现。

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